國(guó)儲(chǔ)拋棉不溫不火。自22日開拍以來，全國(guó)棉花交易市場(chǎng)共推出1.8萬(wàn)噸2008年度儲(chǔ)備棉競(jìng)拍資源，實(shí)際成交0.94萬(wàn)噸，流拍約5成。分析人士表示，國(guó)儲(chǔ)棉競(jìng)拍成交情況將在短期內(nèi)引領(lǐng)市場(chǎng)走向，建議投資者關(guān)注期貨與競(jìng)拍價(jià)之間的價(jià)差變化。

　　為滿足紡織用棉需要，穩(wěn)定棉花市場(chǎng)，本次國(guó)儲(chǔ)計(jì)劃拋售150萬(wàn)噸棉花，其中包括輪出2003年度儲(chǔ)備棉31.3萬(wàn)噸、2004年度儲(chǔ)備棉21萬(wàn)噸，以及出庫(kù)銷售2008年度臨時(shí)收儲(chǔ)的棉花數(shù)量暫定100萬(wàn)噸。5月22日，全國(guó)棉花交易市場(chǎng)先行放出2008年度儲(chǔ)備棉8890噸，從交易情況來看，競(jìng)賣過程并未預(yù)期中激烈，整個(gè)競(jìng)賣延續(xù)時(shí)間50分鐘，成交4991噸，最高成交價(jià)為13260元/噸，成交加權(quán)均價(jià)12995元/噸。在線參與交易商人數(shù)為161家，競(jìng)價(jià)次數(shù)193次，實(shí)際有效成交47筆。

　　5月25日，棉花交易市場(chǎng)再推出9204噸2008年新棉，交投情況更進(jìn)一步趨淡。競(jìng)賣時(shí)間延續(xù)92分鐘，成交量減少至4402噸，但加權(quán)成交均價(jià)較22日相比提高了50元，至13045元/噸。當(dāng)日，共有169家參與在線交易，實(shí)際有效成交38筆。

　　受國(guó)儲(chǔ)拍賣影響，上周以來鄭州期棉的報(bào)價(jià)開始出現(xiàn)下跌，主力合約在22日和25日兩天分別報(bào)13300元/噸和13135元/噸，其價(jià)格與國(guó)儲(chǔ)成交價(jià)進(jìn)一步靠攏。

　　分析人士表示，盡管國(guó)內(nèi)紡織服裝業(yè)出口有止跌跡象，但國(guó)儲(chǔ)拍賣2批成交情況卻顯示現(xiàn)貨企業(yè)消費(fèi)意愿并不強(qiáng)烈，因此估計(jì)后續(xù)140多萬(wàn)噸計(jì)劃拍賣目標(biāo)的成交也難樂觀，這會(huì)給市場(chǎng)造成一定壓力。不過，考慮到陳棉12500元的競(jìng)賣底價(jià)，期貨價(jià)格向下調(diào)整的空間也會(huì)有限。

　　并且，若大規(guī)模流拍情況持續(xù)，分析人士預(yù)計(jì)，有關(guān)部門可能會(huì)考慮引入貿(mào)易商入市，通過建立商業(yè)庫(kù)存來盤活流通環(huán)節(jié)，屆時(shí)市場(chǎng)需求有望增加，價(jià)格也有可能獲得另外的支撐力量。

　　據(jù)了解，在本次國(guó)儲(chǔ)棉拍賣中，“不打壓”透露出穩(wěn)定的決心。在價(jià)格方面，參考當(dāng)前市場(chǎng)棉價(jià)，兼顧棉花生產(chǎn)、流通和紡織用棉企業(yè)各方利益，輪出的2003-2004年度儲(chǔ)備棉競(jìng)賣底價(jià)為12500元/噸(凈重)；出庫(kù)銷售的2008年度臨時(shí)收儲(chǔ)的棉花競(jìng)賣底價(jià)為12900元/噸(凈重)。在規(guī)則方面，為減少中間環(huán)節(jié)，避免價(jià)格哄抬，此次參與競(jìng)買方僅限定為紡織用棉企業(yè)。

　　百萬(wàn)噸級(jí)國(guó)儲(chǔ)拋棉鄭棉創(chuàng)兩個(gè)月新低

　　鄭棉期貨自4月中旬進(jìn)入高位區(qū)域性震蕩整理以來，已1個(gè)多月的時(shí)間，多空雙方力量對(duì)比相對(duì)平衡，導(dǎo)致期價(jià)區(qū)域波動(dòng)，成交量和持倉(cāng)量分別維持在5萬(wàn)手以內(nèi)和6-8萬(wàn)手的較小規(guī)模。直到本月21日，鄭棉遭遇空方主力資金沉重打壓，向下突破，本周繼續(xù)走弱。截至26日收盤，鄭棉指數(shù)大幅下跌至12977元，創(chuàng)下4月29日低點(diǎn)12964元以來接近兩個(gè)月新低，期棉主力合約CF909大幅下跌95元至13040元，并創(chuàng)下4月8日低點(diǎn)13040元以來接近兩個(gè)月新低。

　　國(guó)儲(chǔ)拋棉成調(diào)整主因

　　筆者分析認(rèn)為，在美盤棉花弱勢(shì)回調(diào)背景下，有關(guān)國(guó)家將適度拋售儲(chǔ)備棉花資源的消息，成為鄭棉向下運(yùn)行的直接原因。

　　近日，國(guó)家發(fā)改委已通知中儲(chǔ)棉和全國(guó)棉花交易市場(chǎng)，著手準(zhǔn)備儲(chǔ)備棉拋售事宜，國(guó)家儲(chǔ)備棉輪出和臨時(shí)收儲(chǔ)棉花出庫(kù)銷售于22日正式啟動(dòng)，總量為152.3萬(wàn)噸。中國(guó)儲(chǔ)備棉21日發(fā)出通知，本批輪出2003年度儲(chǔ)備棉31.3萬(wàn)噸，2004年度儲(chǔ)備棉21萬(wàn)噸，出庫(kù)銷售2008年度臨時(shí)收儲(chǔ)的棉花數(shù)量暫定100萬(wàn)噸，將通過全國(guó)棉花交易市場(chǎng)儲(chǔ)備棉競(jìng)賣交易系統(tǒng)公開競(jìng)賣。其中2003至2004年度儲(chǔ)備棉的競(jìng)賣底價(jià)為12500元/噸(凈重)；2008年度臨時(shí)收儲(chǔ)的棉花競(jìng)賣底價(jià)為12900元/噸(凈重)。

　　拋儲(chǔ)意在抑制現(xiàn)貨價(jià)格

　　國(guó)家拋售儲(chǔ)備棉花的目的是：抑制棉花現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上漲的趨勢(shì)，動(dòng)用棉花資源，尤其是動(dòng)用前期已經(jīng)收儲(chǔ)的儲(chǔ)備棉花資源，以期達(dá)到穩(wěn)定棉花市場(chǎng)供需關(guān)系的目的，既保護(hù)上游棉農(nóng)、棉花企業(yè)合理生產(chǎn)銷售收益，又保證下游紡織企業(yè)合理用棉需要和穩(wěn)定的棉花采購(gòu)價(jià)格。由此推測(cè)，國(guó)家實(shí)際上在棉花處于偏低價(jià)位時(shí)，通過適當(dāng)收儲(chǔ)，縮減棉花市場(chǎng)供應(yīng)規(guī)模，以抑制棉花下跌趨勢(shì)，而在棉花處于偏高價(jià)位時(shí)，通過適當(dāng)放儲(chǔ)，擴(kuò)展棉花供應(yīng)規(guī)模，以抑制棉花上漲趨勢(shì)。其中，棉花市場(chǎng)價(jià)格的相對(duì)平衡區(qū)域即為上游棉農(nóng)、中游棉花企業(yè)利益與下游紡織企業(yè)利潤(rùn)的均衡點(diǎn)。

　　國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)供需關(guān)系對(duì)比顯示，棉花產(chǎn)量為779.5萬(wàn)噸，消費(fèi)量990.7萬(wàn)噸，進(jìn)口量為152.4萬(wàn)噸，庫(kù)存429萬(wàn)噸，供需對(duì)比呈現(xiàn)明顯的過剩態(tài)勢(shì)。其中5月至9月，按每月最低消費(fèi)量70萬(wàn)噸算，我國(guó)的棉花消費(fèi)量至少350萬(wàn)噸；調(diào)查數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至4月底國(guó)內(nèi)棉花商業(yè)庫(kù)存為136萬(wàn)噸；把商業(yè)庫(kù)存看成定值，缺口就是214萬(wàn)噸，扣除89.4萬(wàn)噸中1%關(guān)稅內(nèi)未使用的配額約48萬(wàn)噸，缺口166萬(wàn)噸。為了均衡棉花資源，國(guó)家必然要采取拋儲(chǔ)的方式或發(fā)放配額來解決這個(gè)問題。

　　目前國(guó)內(nèi)部分省份三級(jí)棉現(xiàn)貨價(jià)格已漲至13000元/噸，但國(guó)家并沒有出臺(tái)放儲(chǔ)政策，說明有關(guān)部門對(duì)上述價(jià)格是認(rèn)可的，換句話說目前價(jià)位仍未超出國(guó)家可控的范圍。考慮到采購(gòu)、上市、加工、儲(chǔ)存等環(huán)節(jié)成本因素，三級(jí)棉成本達(dá)到12500元/噸左右，而國(guó)家依然按照收儲(chǔ)低和放儲(chǔ)高的順價(jià)銷售原則，由此判斷，國(guó)家放儲(chǔ)價(jià)格可能在13000元以上價(jià)位。

　　國(guó)家對(duì)棉花市場(chǎng)繼連續(xù)大規(guī)模多批次收購(gòu)后，采取反向放儲(chǔ)政策，有利于緩解國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)供需關(guān)系階段性供不應(yīng)求偏緊格局，降低下游紡織企業(yè)棉花原料采購(gòu)成本，繼而增加紡織企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。反過來說，畢竟2008/2009年度國(guó)家棉花收儲(chǔ)量達(dá)到272萬(wàn)噸的空前巨大規(guī)模，如果不擇機(jī)拋儲(chǔ)，對(duì)新年度籽棉收購(gòu)價(jià)格和皮棉銷售價(jià)格都將形成沉重壓力，棉花加工企業(yè)和流通企業(yè)也很難放開手腳入市操作。要達(dá)到保護(hù)棉農(nóng)的目的只能同過繼續(xù)收儲(chǔ)方式，國(guó)家財(cái)政和倉(cāng)庫(kù)的壓力難以有效釋放。而棉花拋儲(chǔ)有利于緩解上、下游矛盾，從而為新年度棉花收購(gòu)、加工和銷售奠定良好基礎(chǔ)。

　　深跌可能性不大

　　鄭棉盤面交易顯示，近遠(yuǎn)期各合約期價(jià)呈現(xiàn)高低交織不規(guī)則排列態(tài)勢(shì)，主力合約CF909期價(jià)相對(duì)較高，總持倉(cāng)量為5萬(wàn)余手，單邊2.5萬(wàn)余手，相當(dāng)于25萬(wàn)余噸。截至5月22日，注冊(cè)倉(cāng)單為921張，有效預(yù)報(bào)量為670張，兩者合計(jì)為1591張，相當(dāng)于15910噸，資金與實(shí)盤對(duì)比說明實(shí)盤壓力相對(duì)輕微，資金流動(dòng)性依然較強(qiáng)。因此雖然利空題材導(dǎo)致期價(jià)適度回落，但深幅暴跌的可能性也相對(duì)較小。

　　綜上所述，受國(guó)家可能拋售儲(chǔ)備棉花資源重大利空因素作用，鄭棉結(jié)束高位區(qū)域性波動(dòng)走勢(shì)，并向下突破。投資者操作上宜順勢(shì)而為，及時(shí)跟進(jìn)。

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